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巴克莱下调甲骨文债务评级，警示债务风险。
11月11日，巴克莱银行固定收益扣问部发布文牍，指出甲骨文为试验其庞大的AI合同而进行的成本开销，已远超其解放现款流的守旧才调，迫使其严重依赖外部融资。
文牍预测甲骨文从2027财年（2026年6月运转）起将靠近严重的融资缺口，该公司可能在2026年11月耗尽现款。
分析师Andrew Keches将甲骨文的债务评级下调至“低配”（Underweight），终点于“卖出”冷漠。同期申饬称甲骨文可能最终沦为BBB-评级，接近垃圾债门槛。
巴克莱以为悉数这个词超大限制供应商行业正通过刊行大都债券来为AI竞赛提供资金，这已运转对信贷阛阓形成压力。甲骨文的窘境尤为凸起，该公司债务股本比高达500%，而亚马逊为50%，微软为30%，Meta和谷歌更低。
华尔街见闻此前说起，周一摩根大通战略师团队也申饬指出，AI激越的上万亿成本需求，将“榨干”每一个信贷阛阓。
（东谈主工智能/数据中心的资金着手）
成本开支激增，现款流掣襟露肘
成本开支激增的平直原因是AI数据中心设立成本的飙升。
巴克莱援用行业数据称，一个AI数据中心的设立成本最高可达每吉瓦500亿至600亿好意思元，是传统数据中心的三倍，其中一半以上的成本用于采购英伟达GPU等计较硬件。
同期，各大公司的成本开销预测执续被上调。自2025年头以来，行业对异日几年的成本开销预测险些翻了一番。
巴克莱跟踪的数据裸露，仅在好意思国，异日几年已书记的AI数据中心相貌就将增多高出45吉瓦的电力需求，对应高出2万亿好意思元的投资。
巴克莱指出，解放现款流已不再是独一的资金着手。
尽管除甲骨文外，多数超大限制供应商仍能产生可不雅的解放现款流，但谷歌和Meta等公司大限制的股票回购和分成酌量权臣减少了可用于成本投资的现款。
从扣除激动报酬后的“净解放现款流”角度看，资金缺口变得更为凸起，这也解说了近期Meta、谷歌和甲骨文接连进行大都发债的动机。
超大限制供应商的债务刊行已“合并”阛阓
巴克莱在文牍中指出，尽管超大限制供应商的成本开销酌量早已不是玄妙，但此前该行业的头部公司主要依靠自己强盛的酌量现款流来支执彭胀，很少在债券阛阓进行大限制融资。
可是，这一花样近期已被冲突。
据巴克莱统计，在往常几个月里，几家主要的超大限制供应商通过公开和私募阛阓刊行的债券总和已高达1400亿好意思元，全年刊行量有望达到1600亿好意思元。
（9月份升引于支执东谈主工智能数据中心设立的借钱金额出现了急剧增长）
这些来回限制巨大，平均单笔来回金额达到250亿好意思元。值得注视标是，即即是领有AA评级的Meta和谷歌，其新刊行债券的利差也权臣扩大，这标明阛阓为消化如斯庞大的供应量已要求更高的风险溢价。
巴克莱以为，这并非一次性景色。跟着AI竞赛升温，成本开销预测和融资需求瞻望将执续增长。固然短期内刊行速率可能放缓，但“更万古辰、更高水平”的债务发即将成为新常态。
文牍以为这一趋势的背后，是Meta、谷歌和甲骨文等公司现款流弥留的出路。比拟之下，微软和亚马逊的现款情景更为安稳，使其在融资方面领有更大的天真性和耐性。
甲骨文成“最弱一环”，融资需求巨大
在悉数超大限制供应商中，甲骨文的财务情景最为脆弱。
巴克莱的分析裸露，甲骨文是独逐个家解放现款流为负的公司，同期其债务与激动权力比率已高达500%，远超亚马逊的50%和微软的30%。
巴克莱进行的敏锐性分析预测，即使成本开销不再上调，甲骨文的现款也将在2026年11月耗尽，这意味着公司存在巨大的再融资需求。
若是成本开销按阛阓预期进一步增长，巴克莱自己的模子预测其2027财年景本开销将比阛阓共鸣向上50%，其资金缺口将更为惊东谈主。
此外，甲骨文钞票欠债表外还有高出1000亿好意思元的租借痛快尚未阐发，这将进一步加大评级机构对其杠杆水平的担忧。比拟之下：
Meta固然也靠近现款缺口并可能陆续成为债券刊行东谈主，但其领有约800亿好意思元的庞大流动性缓冲。 谷歌在多数情况下仍能看守高出700亿好意思元的流动性，短期内融资压力不大。 亚马逊和微软在最顶点的成本开销设思下，净解放现款流已经为正，莫得彰着的融资需求。
（超大限制云计较企业的成本开销与债务净刊行额之间的关系）
基于上述分析，巴克莱将甲骨文的债务评级下调至“低配”。文牍预测，甲骨文的信用评级最终可能被下调至BBB-级别，即投资级的最低档。
处于该评级且靠近执续现款销耗的公司，其利差可能会向其他高风险的BBB-刊行东谈主（如部分汽车和有线电视公司）看王人。
巴克莱分析师Andrew Keches在文牍中称，甲骨文从2027财年（始于2026年6月）运转将靠近紧要融资需求，这将礼貌其二级阛阓债券的施展。
与此同期，甲骨文的增长在很猛经过上依赖与OpenAI等客户坚强的供应商融资契约，这增多了其来回敌手的风险敞口。
跟着这些配结伙伴寻求对冲风险，对甲骨文CDS的需求将会高涨。巴克莱还以为，鉴于甲骨文与OpenAI高达3000亿好意思元的配合关系，其CDS也可被视为对OpenAI相干风险的矜恤。
（甲骨文5年期CDS飙升）
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